美达公司目前发行在外的普通股1000万股（每股1元），已发行的债券4000万元，利率10%。公司为投资新项目准备融资5000万元，新项目投入运营后预计每年公司息税前利润增加到2000万元。公司所得税税率25%。公司财务部拟订了两个融资方案：
方案1：按12%利率发行公司债券，筹集5000万元；
方案2：按每股20元的价格发行新股，筹集5000万元。
要求：（1）分别计算两个方案新项目投入运营后的每股收益；
（2）计算两个方案的每股收益无差别点处的息税前利润；
（3）根据（2）的计算结果，判断如果公司新项目投入运营后的年息税前利润能够达到4000万元，哪个方案更好。
（列出计算过程，计算结果保留两位小数。）
【正确答案】：（1）按方案 1 筹资，新项目投入运营后每股收益：
=(2 000 万元-4 000 万元×10%-5 000 万元×12%)×(1-25%)/1 000 万股
=750 万元/1 000 万股=0． 75 元/股
按方案 2 筹资，新项目投入运营后每股收益：
=(2 000 万元-4 000 万元×10%)(1-25%)/1 250 万股
=1 200 万元/1 250 万股=0． 96 元/股
（2）两个方案的每股收益无差别点处的息税前利润：
设每股收益无差别点处的息税前利润为 X，则有：
(X-400-5 000×12%)(1-25%)/1 000 万股=(X-400)(1-25%)/1 250 万股
X=3 450 万元
即息税前利润 3 450 万元时，两个方案每股收益相同。
（3）如果公司息税前利润能够达到 4 000 万元，超过每股收益无差别点，应该选择方案 1，即负债筹资更好。
