香港食品公司成立于1899年，在香港地区和大陆销售中国传统食品。虽然在20世纪30年
代和70年代经历了两次严重的财务危机，但是最终该公司在产品种类和市场份额上都有拓
展，发展成为一家大型的世界性公司。目前，它是向欧洲市场输出亚洲食品的最重要出口商。
但是，公司高层清楚地意识到，如果能够赶在竞争对手成为全球性公司以前迅速扩大自己的
业务，就有机会在全球范围内进一步发展，并获得巨大的规模效益，这就要求该公司必须改变
现有的有限责任公司的组织形式，在不久的将来上市，成为一家公众公司。
目前，该公司全部是通过权益资本进行融资的，但董事们正在考虑在公司上市之前建立新的
资本结构。
香港食品公司所在行业的平均β系数为1．2，根据公司所聘请协助其上市的投资银行估计，该，
公司风险与行业整体风险大体相当。
当前短期政府债券的报酬率为7％，市场组合的报酬率为18％，这些报酬率都是税后的，并且
在可预见的未来将保持不变。
当前香港食品公司的息税前利润为50万美元，在可预见的将来，收益水平将保持不变。公司
考虑通过负债融资，将来拟发行总值50万美元、利率为10％、面值100美元、发行价为88美
元的不可赎回的无担保债券。
该公司使用25％的所得税税率，预期保持不变。
要求：
(1)对比传统观点，简述资本结构的MM理论观点及其假设条件。
(2)运用资本资产定价模型计算目前的权益资本成本。
(3)假设全部净利润都用来发放股利，请计算可供分配的股利总额。结合第2题的计算结果，
并假定当前的收益保持不变，计算公司当前的总市值。
【正确答案】：资本结构理论的传统观点认为，资本结构是关键的，最优资本结构可使资 本的总成本最小化，公司价值最大化，而MM理论认为，在符合该理论假设的前提下，公司的 价值与资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类股权和债权的市场 价值。 MM资本结构理论的假设有：公司无税收、无交易成本、无破产成本，所有债务利率相同，公 司的股利政策与公司价值无关，公司发行新债不会影响已有债权的市场价值，存在高度完善 和均衡的资本市场。 (2)Kc=7％+(18％-7％)×1．2=20．2％。 (3)税后利润=息税前利润一利息一所得税 =500000—0一500000×25％=375000(美元)。 当前总市值=375000／20．2％≈1856436(美元)。
