案例:王先生毕业于计算机工程专业,于几年前创建了太平洋股份有限公司,生产磁盘驱动器。这是一家上市公司,当前的资金来源于普通服和留存收益。该公司经营状况良好,但王先生打算开展新的融资活动,以扩大计算磁盘的生产。该扩张计划将会每年增加利润5,000,000元,需要新建14,00,000元的厂房,新增6,00,000元的营运资金。公司缺乏足够的现金支持这一扩张计划,将通过借债而不是增发股票的形式筹资。作为首席执行官,王先生考虑发行20,0,00元（市值等于面值）、年利率为12%的不可赎回债券。该公司当前的资本结构如下:
太平洋股份有限公司 单位:元
普通股股本（每股面值0.25元） 20,000,000
股本溢价 45,0000
盈余公积金 36,500,000
股东权益总额 101,500,000
太平洋股份有限公司普通股当前交易价位每股1.4元。公司每年息税前利润25,000,000元,公司所得税税率35%。
莫迪里亚尼和米勒修正了无税收假设,认为有负债公司的价值大于无负债公司的价值,因为有负债公司获得了税屏蔽利益。根据修正后的观点,请计算（平洋股份有限公司发行债券后的）:（1）公司总市值（2）股东权益市值（3）如果净收益都作为鼓励发放,计算可发放的股利金额。（4）股东权益的资本成本（假设该公司每年发放的股利金额相等）。（5）加权平均的资本成本（以（1）、（2）计算的市值为依据确定权数）
【正确答案】：发行债券后: 每股收益=【(2500万+500)-2000×12%】×(1-35%)8000万股=1794万元/8000万股=0.22425元每股市价=0.22425元×6.9=1.55 ①、公司总市值=8000万股×1.55+2000万元=14400万元 ②、权益价值=8000万股×1.55=12400万元 ③、可发放股利额=1794万元每股股利=1794万元/8000万股=0.22425元 ④权益资本成本=0.22425/1.55=14.47% ⑤资本结构:权益比重=12400/14400=86%债务比重=14%债务成本=12%×(1-35%)=7.8%加权平均成本=14.47%×86%+7.8%×14%=12.44%+1.092%=13.53%
