某公司考虑购买一套新的生产线，公司投资部对该项目进行可行性分析时估计的有关数据如下：
(1)初始投资额为3000万元，该生产线能使用5年。
(2)按税法规定，该生产线在5年内折旧(直线法折旧)，净残值率为5％，在此会计政策下，预计第一年可产生400万元的税前利润，以后4年每年可产生600万元的税前利润。
(3)已知公司所得税税率为25％，公司要求的最低投资报酬率为12％。
董事会正在讨论该投资项目的可行性问题。
董事长认为：按照投资部提供的经济数据，该投资项目显然不可行。理由是：投资项目在5年的寿命期内只能创造2800万元的税前利润，即使加上报废时净残值150万元，还不足以回收最初的投资额，根本达不到公司期望的投资报酬率。
总经理则认为：按照该类生产线国外企业的使用情况来看，使用寿命达不到5年，一般只能使用4年；如果该生产线4年后确实淘汰，该项目的报酬率可能达不到公司要求的最低投资报酬率。为此，公司董事会请教财务顾问。假设你是该公司的财务顾问，根据你所学知识请回答下列问题。
1．公司董事长的分析为何是错误的?
2．如果该生产线能使用5年，折现率为12％，请按净现值法评价该项目是否可行。
3．如果该生产线的实际使用寿命只有4年，假设折旧方法和每年的税前利润等均不变(注：此时需要考虑提前报废造成净损失减少所得税的影响)，请通过计算后回答：公司总经理的担忧是否有道理?
4.假如该生产线能使用6年(假设第6年仍可产生600万元的税前利润)，请你计算该生产线项目的内含报酬率。
【正确答案】：1．公司董事长的分析是以利润为依据，这是错误的。因为利润指标中已扣除了固定资产折旧，而折旧是投资的收回，应该以投资项目的现金流量作为评价的主要依据，而且应当采用税后现金流量。 2．如该生产线能使用5年，税法规定按直线法计提折旧，则有： 折旧额[3000×(1-5％)]=570(万元) 由此可得：NCF1=400×(1—25％)+570=870 (万元) NCF2-4～4=600×(1—25％)+570=1020(万元) NCF1=600×(1—25％)+570+150=1170(万元) 所以，该方案的净现值为： NPV=870×(P／F，12％，1)+1020×(P／A， 12％，3)(P／F，12％，1)+1170×(P／F， 12％，5)一3000 =3628．19—3000 = 628．19(万元) 净现值大于零，说明该项目可行。 3.如果该生产线的实际寿命只有4年，按12％折现率计算该生产线的净现值为： NPV(4)=1400×(1—25％)+570]×(P/F，12％，1)+[600×(1-25％)+570]× (P/A，12％，3)(P/F，12％，1)+150×(P/F，12％，4)+570×25％×(P/F，12％，4)-3000=150．83(万元) 因为净现值仍大于零，所以总经理的担忧是多余的。 4.如果该生产线能使用6年，按20％的贴现率计算率计算其净现值为： NPV(6)=[400×(1—25％)+5 70]×(P／F，20％，1)+[600×(1～25％)+570]×(P／A，20％，4)(P／F，20％，1)+[600×(1—25％)+1 50]×(P／F，20％，6)一3000=3125．48—3000=125．48(万元) 再取24％的贴现率计算净现值为： NPV(6)=[400×(1—25％)+570]×(P／F，24％，1)+[600×(1—25％)+570]×(P／A，24％，4)(P／F，24％，1)+[600×(1—25％)+1 50]×(P／F，24％，6)-3000=284 2．6—3000=-157．4(万元) 用插值公式计算得到该项目使用6年的内含报酬率为： IRR=20％+[125．48／(125．48+157．4)]×(24％一20％)≈2 1．7 7％
