大运河公司2013年度的普通股和长期债券资金分别为8400万元和5600万元，资本成本分别为14％和8％。本年度拟增加资金1250万元，现有两种方案：方案一：保持原有资本结构筹集普通股资金和长期债券资金，预计普通股资金成本为15％，债券资本成本仍为8％；方案二：平价发行长期债券1250万元，票面年利率为12％，没有筹资费用；预计债券发行后企业的股票价格为每股18元，每股股利2．7元，股利增长率为3％。适用的企业所得税税率为25％。要求：(1)计算采用方案一时，大运河公司的平均资本成本；(2)计算采用方案二时，大运河公司的平均资本成本；(3)利用资本成本比较法，判断大运河公司应采用哪一方案?
【正确答案】：方案一：原有资本结构： 普通股比重=8400÷(8400+5600)=60％ 负债比重=5600÷(8400+5600)=40％ 平均资本成本=15％×60％+8％×40％=12．2％ 方案二：股票同股同酬，所以都要按最新股价计算： 普通股资本成本=2．7÷18+3％=18％ 新旧债券利率不同，要分别计算各自的资本成本： 原债券资本成本=8％ 新债券资本成本=12％×(1—25％)=9％ 企业总资金=8400+5600+1250=15250(万元) 债券发行后企业的平均资本成本=18％×(8400÷15250)+8％×(5600÷15250)+9％×(1250÷15250)=13．59％ 由于方案一的平均资本成本低，所以应采用方案一。
