恒大财务危机事件
前十年打造的各类金融机构资本结构“网状化”，让信用联系日益紧密、混杂交织，在2010—2015年金融机构的正规牌照发放有所增加，主要有企业集团财务公司、信托公司、金融租赁公司、汽车金融公司、证券公司、基金管理公司、基金管理公司子公司、保险公司。恒大金融也正好踩中了这一波浪潮，发展壮大起来。
从恒大账面债务看，恒大地产报表上有息和无息债务规模截止2021年第一季度合计为1.53万亿元，其中借款（含发债与贷款等）4327亿元，预收款等合约负债1701亿元，以针对上游企业为主的应付款项9257亿元，虽然具有还本付息压力的借款规模和占比较2020年底有所下降，但可能的总账面债务压力是在加大的，此外，除一些明面上的债务，恒大可能还存在隐形债务压力：如恒大财富（P2P）对投资者的未兑付金额，以明股实债为主的少数股东权益，以及恒大与其控股金融机构（盛京银行、恒大人寿）的关联交易。
2021年8月19日，中国人民银行、银保监会相关部门负责同志突发性地约谈了恒大集团高管。
为解决债务问题，恒大曾在2021年8月10日发布公告称，计划出售旗下恒大物业、恒大汽车部分资产并与几家投资者进行接触。
近期恒大一直在抛售资产并加速房地产销售以减轻债务，但外界担心该公司恐怕难以兑现3020亿美元的巨额债务，恒大已经“大到不能倒”的地步，而政府则陷入教或不救的两难境地，但迄今为止政府尚未对恒大伸出援手，而恒大却因为负债过高等诸多原因，原拟定借壳上市的计划遭失败，融资也受阻。
问题：请结合案例，从内部控制的融资活动和投资活动两个角度谈谈恒大财务危机的处理措施。
【正确答案】：（1）高杠杆融资活动并不是决定房企生死的核心因素，房企核心资产的变现能力才是企业的生命线，从房地产开发流程来看，房企商获取土地后，通过土地及在建工程获取信贷资金。达到预售条件后，完成商品房销售，归还前期借贷资金。通过销售回款进行后续开发，对于恒大当前情况来看，触发风险事件发生的原因并不是房地产市场走弱，房价下行带来的金融机构抽贷引发的流动性风险。因此，并不认为高杠杆导致了当前企业的经营困境，透过现象看本质，房地产销售回款的快速感化才是导致当前流动性问题的核心因素，
（2）短期上来看，引入合适的投资方或资金方，通过债务重组、股权出售等方式缓解短期的兑付压力，保障在建项目的正常施工建设，防止烂尾风险，引导市场预期，增加下游购房者对于已售项目正常交楼的积极信心，通过公司自身的项目正常销售回款，逐步化解流动性风险，实现恒大危机的软着陆。
（3）恒大集团风险后续走向演变：“底线思维”与“大而不倒”，当前公司已通过市场化售卖资产进行积极自救，但效果甚微，考虑恒大集团当前较大的显隐性债务规模和其较高的风险外溢性，我们认为后续政策有可能做压力测试：系统性风险压力不大时会采取偏市场化的手段处置风险；有金融系统性风险时则可能采取政府主导积极介入的方式，以时间换空间逐渐化解，避免风险扩张，恒大的后续风险演变会是一个磨人渐进的过程，但最终风险是可控的。
（4）我们可以参照国内大型企业债务重组方案，其实看出恒大债务处理的核心逻辑：
自救-政府介入-债委会专项处置化解风险。
第一步：企业自救，从国内两起企业债务风险化解的案例结合看，前期出现流动性危机时，企业都会通过变卖资产、和股东积极磋商等方式进行积极自救。
第二步：地方政府介入提供流动性和信用支持，在企业自救失败时，地方政府开始介入，早期措施包括流动性支持、协助企业和债权人进行积极沟通等，在企业进入破产重整程序后，地方政府也可以通过设立司法集中管辖、积极表态等方式稳定市场情绪，避免流动性风险和信用风险的进一步扩散和外溢。
第三步：设立债委会，企业资产和债务重组。企业申请破产重整程序后，由专业金融机构牵头设立债委会、引入战略投资者是较为核心的措施，但必须保证企业的主业业务不更换、企业自身仍有造血能力。稳价格，量出清，这将是未来一段时间主基调。
（注：能从案例出发，对企业展开的融资和投资活动有所分析，对企业财务危机有处理措施，可酌情给分）
